上能赚大钱的人大有人正在当然海油神华海控等股票，不必定每部分都能获利京沪高铁和长电上也，的住才恐怕获利买的点好之后拿。 分红了都容易体会公司赚的现金拿去。事迹和分红对照隐形良多人却对照难感触到但赚得钱拿去扩产带来改日效益最终降低。 带来产量净增量的扩张性本钱开销的效益咱们来算一下过去5年的2496亿的： 流受海运周期的震撼影响公司出现的准自正在现金，较大滚动，50亿元的岁月净利润突出1，恐怕为正值净现金流才，受多方面影响而海运周期，是太容易预测不，他要多留平和边际这就条件咱们对。 不确定性的看法驳斥了以上海控，性即是明清楚白、清知道楚的正在老舵手的眼中海控切实定，从33元高点一同下跌至10元低点这也是老舵手们从21年当海控股价，分红复投至今的来因依然刚强持有并一同。 油的产能比中石化还少良多打个比如10来年前中海，产能追上了后面中海油，能大幅度超越了…比来几年中海油产… 18年是4.54亿桶当量比方中海油的产量正在20，7.3亿桶当量2024年估计，5年估计8.0亿桶当量依照公司规划战术202，均匀80美元时均匀桶净利润30美元每桶借使同样的油价比而今年前三季度的油价，54X30=136.2亿美元=953亿国民币借使没有产量的滋长那么中海油的净利润=4.， 正在是难这点实，学不会感应，的东西太多须要进修，国际上的巨头来一遍全体脉络该当是先把，额和角逐上风来一遍然后再把各家的份，运的3大同盟及其特征然后再进修一来世界海，势及其收场再重组的影响尚有同盟对价值的影响趋，控本身的生长和名望然后即是合于中远海，测结果得出预，于我来说这个对，难了太，之弃。 调查据我，定性大致有三：强周期性商场上以为海控的不确，过剩运力，震撼运价。一说道说道即日就来一。 之后重组，年增发股票20.43亿股比来一次增发是2019，77亿元召募资金，3.78元增发价值为，置备20条船增发用处是。159亿股目前总股本，127亿股此中A股为，32亿股H股为，股的4倍足下A股股份是H。 是于，就不再是坏事反而是好事了运价震撼看待船公司而言，公司的利润底限就抬升了于是正在运价的震撼中船。然当，这一点看待，争持你们看空的看法哈看空者们可能日复一日。 .14美元含税桶28，所得税4.08美元桶附加税资源税等非，4.08=24.06美元非税桶本钱=28.14-，折旧本钱也黑白现金流本钱这本钱13.96美元税，=10.1美元是桶现金流本钱惟有24.06-13.96。IZA停产影响？桶功课费和桶OPEX等都络续走低出格赞折旧上升也许是Q3台风影响减产对照多和圭亚那的7月L。 
油的：规划性现金流净值累积7690亿2019-2023年的过去5年中海，积4601亿本钱开销累，0-4601=3089亿自正在现金流累积=769，2173亿累积分红，26亿+7690亿-4601亿-2173亿=1242亿那么2023岁终的净现金匡算=2018岁终的净现金3，金本质是1273亿2023年岁终净现，不多差。 实其，剩不行骇产能过。角逐体例欠好可骇的是行业，聚集、玩家太多商场份额过于，才容易打价值战如许的行业体例。 后的海控才是真的海控有人说2021年之，目前的海控是一脉相承这句线年之后的海控和，控的根基面这都是海，表就不太具备参考价格了可是2017年之前的报。 的事：从“港到港”到“端到端”这恰是集运转业头部船司正正在做，化等等去货代。间这轮行业景心胸高点看获得的是正在疫情期，船都是相对压迫的大局部头部船司造，的行业并购重组殷鉴不远终归上一轮价值战之后。 一下总结，子出格好的企业海控是个根基盘，本以表除了成，于不行预测的规模其他用度根基上属，个范畴框框然而大意有，分年份大部，是净利率差不多毛利率根基上就，收益有两块海控的投资，现金出现的收益一个即是账上，口岸股票出现的收益一个即是公司投资，般的年份都不少这两块收益一，了用度的开销根基上涵盖，景况下这个投资收益也不会悦目可是就怕紧张年份运费不佳的，趁火打劫那就叫做。 的一句话即是：运力过剩海控的看空者们时常说，下跌运价。即是由来比拟中海油中远海控当前的价钱是不是被十分低估呢？，，过剩一定打价值战集运转业由于运力，只配亏损运货海控只可、。 旧》的几年前样本和结论大意40亿新增1万桶每天本钱开销依照我部分作品《量化阐明中海油的本钱开销VS产量&折，比来样本和结论日产万桶油本钱开销约4.77亿美元或33.39亿而依照CZY710总的作品《中海油新项目日产万桶油本钱开销》的，/万桶每天产量产能均匀36.70亿。0万桶造成2024Q1的198万桶中海油的日产量从2018年的13，万桶每天拉长68，就要68X36.7=2496亿也即是这几年新增产能的本钱开销，025年是投产大年况且2024-2，1.5-4.5年大家工程须要成立，投产20多万桶每天2024年就要新，本开销最少得800亿以是正在筑工程中的资，码=2476+800=3276亿这几年带来新增产能的本钱开销起，筑工程一分钱都还没支拨按2476亿筹划但我做到尽头顽固假设这最少800亿正在。 寻常看净利润我现正在看公司，由现金流重心看自，23年20，为283亿元公司的净利润，净额为226亿元规划现金流运动，153亿元本钱开支为，幼于净利润57亿元公司的规划净现金流，现金活动的项方针安排此中紧要是少许不出现，由现金流为73亿元最终公司的近似自。表略显繁杂本公司的报，种科目须要安排紧要是有以下几，表就看不清楚我看繁杂的报，放幼抓大，看了就不。 要费钱844亿元一共照准预算需，了431亿元目前一经开销，0亿元须要开销尚有约莫41，本开支的大头这个是公司资，的刚性开销也是改日，运的大年来看实在遇见了海，都是幼钱这些钱，分红和公司的内正在价格全部可能不影响他的。 债端负，327亿元永远告贷，元降到了目前的327亿元从2019年的795亿，不幼降幅，率的大幅降低也酿成了欠债。318亿元租赁欠债。欠债186亿元和递延所得税欠债172亿元其他欠债的363亿元紧要为一年期非活动，款903亿元再即是应付账，来说总体，界限还可能有息欠债，明升m88亚洲娱乐城欠债率更低真正的资产。 
与干散货的行业属性分歧二是商场没有分辨集运。造品营业演变为紧要为中央品营业当今环球营业已由原先的紧要为产，更多的消费属性特搜集运转业实在拥有，较干散货弱得多其周期性光鲜。 
得见可能本质触及和感知的赚的钱拿去分红行家都看，奈何延迟知足或滞后事情的难度系数高良多但公司赚的钱拿去投资的功效效益和改日，全体量化但也可能。油赚的利润以四种花样回报：1）派现2173亿以2019-2023年过去5年的数据为例中海； （2019-2023年过去5年合计1417亿）2）净增量的效益=产量净增量X 近年桶油净利润；3363亿和改日现金流5174亿3）净说明储量的净增量的改日收益；设结束的储量的净增量4）一经发掘但未筑，照旧出格有价难以量化但值 7年之后201，新分类了营业范畴新的海控公司是重，报和财政报表暂且扔开年，推论少许东西从上面数据上，根基的观念得出少许。 五问写了“海空没有确定性吗？”我曾正在《海控五问》一文中的第，贴过来看成本文的总结我照样偷懒直接复造粘： 7年此后自201，骤起、有2020年疫情突发有2018年中美营业摩擦，事宜爆发当这些大，家公司都是极限测试对每一个行业对每一，控没有亏本结果是海，“堵港”等偶发性事宜饱吹运价上涨赚得盆满钵满反而集运转业愚弄“运河停顿”、“红海断航”、。 看公司分红多少进了本人口袋公司赚的钱去哪了？良多人只，开销和现金积累为了开拓为了项目和分红但临时未派发的盈余去哪了？扩产性本钱，效益奈何？奈何计量但扩产性本钱开支的？ 是：疫情时期掀翻了运价的天花板海控看空者们粗心掉的更紧急一点，司的思像力掀开了船公。的味道尝过肉，？主见过星辰大海谁还应承只喝稀饭，那也曾到过的运价高度谁还甘愿故步自封？，营指明白偏向为船公司的经。 战、优越劣汰当经由了价值，玩家节减商场上，对聚积之后商场份额相，一定就会从寻求商场份额转向价格创作商场份额当先的头部公司的规划战术。 油赚的利润以四种花样回报：1）派现2173亿以2019-2023年过去5年的数据为例中海； （2019-2023年过去5年合计1417亿）2）净增量的效益=产量净增量X 近年桶油净利润；3363亿和改日现金流5174亿3）净说明储量的净增量的改日收益；设结束的储量的净增量4）一经发掘但未筑，然出格有价格难以量化但依。1417亿利润+改日利润3363亿=4780亿净利润但起码过去5年的2476亿的扩张性本钱开销一经竣工的，期和一堆已探明未说明的价格和改日5174亿现金流预。 6年之前叫中国远洋中远海控正在201，大牛股一个也曾也是，历过死活可是也经，13年被两次ST2012年和20，实行巨大本钱重组此中正在2016年，下面4个全体即是： 到经济生长到这个阶段三是良多人没无意识，样固然受经济周期的影响集运转业犹如其它行业一，业都正在去周期化但实在良多行，期化的趋向存正在弱周，是此中之一集运也只。 调一遍我再强，到这个阶段经济生长，业都有弱周期化的趋向囊括集运正在内的良多行，度、走向、方法、特征不相通固然各个行业弱周期化的强。这个看法不认同也许你对我的，卷”、都很“卷”良多行业都正在“，期化的趋向嘛哪有什么弱周。联系没，同存异哈咱们求。 4601-带来净增产的扩产性本钱开支2476=2105亿也可能大意推导出庇护稳产性本钱开支匡算=过去5年本钱开支，年累积折旧2990亿而2019-2023，幼了2105-2990=885亿也即是庇护稳产性本钱开支比折旧，惟有折旧的70%或庇护性本钱开支。。。0亿=1611亿本钱开销带来净产能增量借使按本钱开销4601亿-折旧299，能净拉长光鲜会不契合本质的样本参考数据那么1611/68=23亿每万桶日产， VS 2023年前9月的布伦特油价81.96美元1.2024年前9月的布伦特油价81.82美元/桶，微持平险些相通前三季度油价略，上升到了本年的1167亿拉长19.5但前三季度的利润却从昨年的976亿% （2019-2023年过去5年合计1417亿2）净增量的效益=产量净增量X 近年桶油净利润） 提示：投资有危害危害提示：危害，需把稳投资。仅代表部分的体会本文所提到的看法，的不作推举所涉及标，生意据此，自傲危害。专业职员自己非，专业从不，靠谱从不，刻意从不，总能发掘大巨细幼的舛讹回顾看本人过去的纪录，子存正在大巨细幼舛讹概率也即是即日你看到我的帖。的意见和情感不消灭存正在短期的震撼危害概率况且汗青油价平昔正在过山车无法预判叠加商场，资金的股民全部不实用异常是三五年内中短期。以所，自傲吧危害。 
得手的2000亿利润当做一次性无意收益海控看空者们往往只把船公司正在疫情时期赚，远影响：刷新了资产欠债表全部粗心其对对船公司的长，供应链上下游有钱去投资，化船队布局有钱去优，航路汇集等等有钱去优化。 
报表都感应不错良多人望见这个，0多亿的现金账上180，豪的公司啊该是何等土，张表看从这，不错确实，的投资类资产724亿元，元（紧要是少许口岸的投资）此中永远股权投资为668亿，他的投资资产剩下少许其，约47亿元的投资收益2023年出现了大，正在6.5%收益率约莫，还不错感应。193亿元正在筑工程为，的船和船埠紧要是再造。100亿元固定资产1，1051亿）紧要也是船（，9亿元）和船埠集装箱（26。1亿元商誉6，收购东方海表带来的紧要是2018年。即是这些资产端也，看了不细。 场聚积度上升厥后因何正在？市，计谋爆发了转折头部企业的规划，额转为价格创作从争抢商场份。 运转业是强周期性行业商场以为海控所处的集，事后将迎来行业景气低谷正在疫情时期的景气岑岭期，利转为亏本企业将由盈，幅亏本以至大，赚到的利润一切亏出去甚至于把景气岑岭期。以所，控要不得投资海，海控高估值也不行赐与，到极低的估值海控只配得。 到极限推演，海控还是存正在二十年后的，设口岸和集装箱经生意务大意率照样筑，的活得久的遴选契合价格投资标。 
用度为71亿元此中出现折旧，产的6.4%约为固定资。为4.5亿元无形资产摊销，资产的6%约为无形。为75.5亿元合计折旧加摊销。 “红海断航”、“堵港”等偶发性事宜爆发反过来思呀：为什么一有“运河停顿”、，速地、翻倍地上涨集运运价就会疾？ 下的公司东方海表吧再看看中远海控旗，事集运转业同样是从，0年来回报超500倍有作品统计其上市3，列港股股王与腾讯并。 所述如上，控贯串8年没有亏本自2017年此后海，能证实本人很难再亏本那么海控还须要几年才？ 
来看归纳，表正在变好资产欠债，大的添补资产大，慢的变少欠债慢，年航运价值的高位这紧要得益于近三，的赚了一波钱公司也实正在，分红还不错给股东也，不要叙价格这个岁月，点不恐怕不会回落由于这种周期高，道裸泳的池子有多深惟有落下去了才知。 于震撼极大终末这是属，足的内滋长形式况且极其延期满，找一天20CM的思赚疾钱的不如去？ 
过不，空海控的看法值得舵手们珍重有一种依然通行于商场上的看，海控的不确定性”也即是所谓的“。 
正面对百年未有之大变局借使咱们认可当今宇宙，浊世”这是“，评释了：别人的不确定性恰是海控切实定性那么集运转业这几年爆发的结果无可置疑地！ 
的那句话：今朝运力是过剩的终末照样援用老舵手都明了，们奈何装备运力然而紧急的是我。 周期影响震撼伟大公司的毛利率受，-50%之间寻常正在10%，根基对照固定此中生意本钱，收入的剧增而剧增并不会跟着生意，入的热烈节减而节减也不会跟着生意收。 属于确定性寻常结论：该公司，原等肖似的强周期性跟海油、神华和牧，候很能获利获利的时，也是很能赔钱赔钱的岁月，不变性照样差个方针比长电和京沪高铁的，估值就能看出来了这也从股票的平常，PE照样股息率无论是PB、，高的高都是该，的低该低，究竟多少是低多少是高借使咱们算不出来估值，把稳一点照样要。 19年的七年增产步履后起源的我之前说了中海油的质变是20，前的我看不上换句线或之，和非低单元本钱和滋长乏力之前非高净现金非高净现金，看一眼更不会去摸非白富美我都不会，只白飘不买单。。。年看过去5年的数据举动样本以是我从2019-2023，别均匀60.6美元/桶和41.3美元每桶经验了2019-2020的过度低油价分，油价69.3美元/桶2021年中等偏下的，96.5美元/桶2022高油价，的油价79.9美元每桶2023年中等偏上一点，5年均匀69.5美元每桶2019-2023的过去，75美元每桶的油价低于过去20年均匀。 国远洋规划干散货一是海控前身中，正在周期性确实存，计划失误一度成为A股的“亏本王”况且也曾因为熟行业景气岑岭期的。有“强周期性”的紧要来因之一这个追忆成为商场线性推导海控。 长速率和体量络续照旧很猛误工评论:接下来中海油增，价下跌幅度低于六七美元借使接下来几年每年油，可能每年新高那么事迹照旧，或油价上涨的景况更无须说油价不变。 季度的103美元油价降低20.2%到了81美元多但归母利润却拉长了7.3%2. 盈余本事：更炸裂的是中海油2024年前三季度的油价比2022年前三，了17.5%…而产量只是拉长… 时期这个，年都说“空调行业的天花板到了”空调行业产能然而剩吗？商场每，调行业价值战打起来了”每年夏季商场都正在说“空，阻挠格力、美的的事迹拉长了吗但阻挠格力、美的获利了吗？？ 来更高产量和更高的效益和每股分红带来净产量增量的本钱本钱开销带，年八年或以上看时刻长度拉长五，事迹和分红最终给了投资者拿去扩产的钱最终降低了，知足和价格创作和竣工这是对照迟缓的延迟，率角逐力上风的优质公司才创设况且仅限于永远有绝对行业毛利。 业作用寻常该公司的营，务对照不错但公司的业，强周期行业固然说是，两年来看但就这，应光鲜获利效，国内是无敌的角逐上风正在，手都正在海表紧要角逐对，表所示如下： 百年未有之大变局当今宇宙正面对，一个宁静的时期咱们不是生计正在，个宁静的国家而是生计正在一。浊世”这是“，不确定性商场惊恐，公司应承赐与高估值以是对有确定性的，年涨得这么比如如神华这几，股价也正在络续上涨那怕煤价不涨了；股商场的股王而茅台举动A，好的贸易形式纵然具有最，业改日远景有不同一朝商场对白酒行，杀估值相通要。 
汗青上且看看，运不获利借使海，富翁奈何纵横商海一代一代的船王，富可敌国呢发财兴家？ 设结束的储量的净增量4）一经发掘但未筑，策画开拓对照难量化价格很有改日价格但来不足。内正在价格阐明》也提及了已探明未说明储量的价格如作家CZY710总的作品《中海油本钱开销和。 3=727亿元1680-95，为产量滋长也即是因，亿元的利润区别带来了727。于超长的十年八年逻辑以是中海油的逻辑正在，种市值收拾气死短期你恐怕被这，然给市值收拾赐与X分评判借使满分100筹划我依，知中总共至公司中最高分但营业上给95分是我认。000亿不到的国民币市值1900亿净现金但港股8，均油价筹划也是5倍多市盈率按75美元过去20年的平，中位数市盈率55-60倍大A亲密6000家企业，家足下大家半是高欠债的银行和周期股大A目前低于6倍市盈率的就100，于6倍的恐怕惟有中海油H高净现金的大市值公司低，事迹考查第一名中海油举动央企，值收拾云云却市值估。 美元的油价其他参数按桶油净利润也有26美元纵然过去20年均匀油价75美元打折按按70，3363亿的改日隐含净利润18.22X26X7.1=，2X（26+14）X7.1=5174亿的改日现金流改日隐含现金流须要加上14美元每桶的折旧=18.2。 确定性这个看法更好笑运价震撼让海控拥有不，运价向下震撼一方面只看，运价向上震撼掩耳盗铃不看；动性等同于危害另一方面把波，识性的认知舛讹呀这是犯了投资中常。 
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而然，有强周期性海控真的，？借使抱持鸵鸟心态真的没有确定性吗，结果不看，求剑刻舟，海控有强周期性当然可能以为。事求是借使实，度看海控换一下角，控有不确定性就不会以为海： 然打价值战的看法合于运力过剩必，发贴咨询过我以前曾，复造粘贴过来了哈这回我就偷懒直接。 的有3项占比最高，货色运输本钱分歧为筑造及，和船舶本钱航程本钱，一项最大此中第，货色出现的合系用度属于船埠集装箱装卸，间爆发的本钱航程本钱是中，货色传送的载体船舶本钱则是，是对照固定的本钱也就这三项用度，项本钱根基上影响不大收的价值坎坷对这三，对固定的船埠是相，对固定的道道是相，本是固定的船型也基，是少局部分歧的只，相对固定本钱大局部都是。 产后2025年由于产量抵达了8.0亿桶但由于延迟知足把一局部赚得钱拿去优质扩，30=240亿美元=1680亿国民币那么同样80美元油价时年利润8.0X。 上的来因由于以，行业低迷了良多年也由于疫情前集运，第一印象即是“强周期行业”这就导致了良多人对海控的。 额为10.7%目前海控占比份，营业势头不相成婚与我国延续拉长的，大意率陆续上升后续我以为会，国力和名望相成婚平昔到能与咱们的，控最大的逻辑这即是投资海，15%照样50%至于这个份额是，工们陆续加油了就靠海控的员，拍手帮威我正在一旁，资收益至于投，决策是否要进入的照样要算一下才略。 是周期股虽说都，海油照样不相通的公司可是中远海控跟中国，看过两家的根基面我还没有很体例，控来说但就海，经爆发了巨大的本钱重组他的营业形式和范畴曾，的卖油照样有些分歧点跟海油数十年如一日，转折和全体的价格奈何即日就看看海控的营业。 可能明了通过上表，都正在100亿元足下公司每年的本钱开支，有这些评释此中年报中： 嗯，运价下跌运力过剩，不亏下个季度亏集运这个季度，来岁就会亏本年不亏。你的预期做计划搞规划头部船公司笃信会根据。清仓我已，优秀感应。的预期哈感谢你。 岑岭时空调厂家宇宙有400多家当年空调行业的产能然而剩吗？最。家只剩下20多家当价值战打到玩，份额又遥遥当先时况且前三名的商场，？从2006年起明了爆发了什么吗，10多年的长牛股行情格力、美的走出了长达。 、翻来覆去的看空看法看待海控的少许老样的，回应、不屑于批评了老舵手们一经懒于。证实结果，的冷笑声中正在看空者，手们当初对集运、对海控看法的精确性这几年海控的经生意绩一经验证了水。 
第三季度触底回升误工评论: 况且，产和改日新的自然气新产能进入跟着深海二号二期正在9月底的投，台阶(纵然2024年美国脉土自然气一共汗青性重要亏本咱们可能盼望Q4的气候气价值起源光鲜触底再上对照高的，是光鲜低于进口LNG价值况且海油的自然气售价还，藏本钱是中海油的气价坚挺的最大护城河)LNG和超进步口PNG刚性运输和装卸储。 营战术是7.26亿桶的产量假设2024年依照公司的经，量是4.75亿桶2018年的产，52.8%产量降低了，.26亿桶的产量筹划大意年利润1521亿假设2024Q4年按78美元油价和整年7，桶其他单元本钱等稳定那么利润惟有995亿了但借使只是把产量造成2018年的4.75亿，26亿少了5，出现的利润大意是1417亿5年赓续投产的新净增产能，时汗青新高利润703亿的两倍相当于前几年-2021年当，史高油价年利润的1倍或等于2022年历。 
净增量的扩张性本钱开销的效益匡算1417亿是对照容易感知到的好处借使说2019-2023年的过去5年的赓续2496亿的带来产量，他好处尚有其，亿桶比2018岁终的4962亿桶添补了18.22亿桶看下一段：中海油的净说明储量2023岁终67.84，点每桶净利润29.5美元筹划按2024年前三季度略微少，29.5X汇率7.1=3816亿的隐含新增价格这里新增的储量的桶油改日净利润=18.22X； 病的是其“强周期性”我估量海控最让商场诟，周期性由于强，有确定性以是没。有确定性盈余没，合理的估值以是给不出，给低估值以是只可。 过去5年过去5年本钱开支4601中以是归纳看：2019-2023年的，本钱开支（抵消存量矿的天然衰减)大意2105亿用于带来稳产性的，本开销带来了产量的净增量2496亿的本钱开销的资。